Carl Icahn vydáva list Timovi Cookovi, v ktorom vyzýva na okamžitý spätný kúpu 150 miliárd dolárov

Vážený Tim:

Bolo mi potešením stretnúť vás na večeri na konci septembra. Keď sme sa stretli, vlastnili sme s mojimi pobočkami 3 875 063 akcií spoločnosti Apple. Dnes ráno sme vlastnili 4 730 739 akcií spoločnosti Apple, čo je nárast pozície o 22%, čo odzrkadľuje naše presvedčenie, že trh naďalej dramaticky pokračuje podceňovať spoločnosť, aj keď vezmeme do úvahy nedávne zhodnotenie trhu, čo zase robí náš návrh nezmenený, pokiaľ ide o 150 miliárd dolárov Kúp späť. Potešilo nás, keď sme pri večeri počuli, že ste ocenili náš prínos a že o tri týždne s nami budete hovoriť znova, aby ste pokračovali v dialógu. V očakávaní, že to urobíme čoskoro, sa v tomto liste pokúsime zopakovať uhol pohľadu, ktorý vám už bol vyjadrený priamo s nádejou, že to efektívne zhrnieme pre predstavenstvo spoločnosti a našich kolegov akcionári.

Z nášho pohľadu je Apple najväčším svetovým inovátorom spotrebiteľských produktov a má jednu z najsilnejších a najrešpektovanejších značiek v histórii. Apple považujeme za našu najpresvedčivejšiu investíciu. Svojich nasledovníkov som na Twitteri 13. augusta 2013 najskôr informoval o svojej „veľkej pozícii“. Tiež som vám vyjadril svoje názor, že „teraz by sa malo uskutočniť väčšie odkúpenie“. V tej dobe sme vlastnili 3 448 663 akcií a cena akcie bola $467. Odvtedy sme kúpili prírastkových 1 282 076 akcií (čím sa celková hodnota mojej pozície zvýšila na 2,5 miliardy dolárov) a v súčasnej dobe plánujeme kúpiť ďalšie.

Chceme byť úplne jasní v tom, že vás, existujúci manažérsky tím, kultúru v spoločnosti Apple a inovatívneho ducha, ktorý prináša, nemôžeme viac podporovať. Kritika, ktorú máme ako akcionári, nemá nič spoločné s vašim vedením alebo operačnou stratégiou. Naša kritika sa týka iba jednej veci: veľkosti a časového rámca programu spätného odkúpenia spoločnosti Apple. Je nám zrejmé, že by mala byť oveľa väčšia a bezprostrednejšia.

Keď sme sa stretli, súhlasili ste s nami, že akcie sú podhodnotené. Podľa nás je iracionálne podhodnotenie tak dramatické, ako je to často, krátkodobá anomália. Načasovanie väčšieho spätného odkúpenia je stále zrelé, ale príležitosť nebude trvať večne. Aj keď sa doterajšie opatrenia predstavenstva (spätné odkúpenie akcií za 60 miliárd dolárov v priebehu troch rokov) môžu javiť ako veľké odkúpenia, nie sú dostatočne veľké, pretože Apple má v súčasnej dobe vo svojej súvahe hotovosť 147 miliárd dolárov a budúci rok vygeneruje EBIT vo výške 51 miliárd dolárov (prognóza konsenzuálnej Wall Street).

S&P 500 sa obchoduje so zhruba 14 -násobkom budúcich výnosov. Po zálohovaní čistej hotovosti sa Apple obchoduje iba 9 -krát (neberúc do úvahy, že spoločnosť má výrazne nižšiu sadzbu dane z hotovosti, než akú používajú analytici z Wall Street). Táto zľava (upravená v hotovosti) sa stáva ešte presvedčivejšou, pretože veríme, že spoločnosť Apple v dohľadnej budúcnosti zvýši zisk na akciu rýchlosťou, ktorá výrazne prevyšuje index S&P 500. Pri takej obrovskej medzere v oceňovaní a takom obrovskom množstve hotovosti v súvahe je ťažké si predstaviť, prečo by sa rada nemohla pohnúť agresívnejšie odkúpiť akcie okamžitým vyhlásením ponuky tendra vo výške 150 miliárd dolárov (financovanej z dlhu alebo kombináciou dlhu a hotovosti na zostatku) list).

Aj keď by to bolo určite bezprecedentné kvôli svojej veľkosti, v skutočnosti je to primerané a zvládnuteľné vzhľadom na veľkosť a finančnú silu vašej spoločnosti. Spoločnosť Apple generuje viac ako dostatočný peňažný tok na obsluhu tohto množstva dlhu a v banke má hotovosť 147 miliárd dolárov. Ako sme navrhli na našej večeri, ak sa spoločnosť rozhodne požičať celých 150 miliárd dolárov s 3% úrokovou sadzbou na zahájenie tendra vo výške 525 dolárov na akciu, výsledok by znamenalo okamžitý nárast zisku na akciu o 33%, čo by znamenalo zvýšenie hodnoty akcií o 33%, čo výrazne nepredpokladá žiadne násobky rozšírenie. Očakávame, že pokiaľ ide o realizáciu tohto spätného odkúpenia, ako sa navrhuje, dlhodobejšie (do troch rokov), cena akcie sa zhodnotí na 1 250 dolárov, za predpokladu, že trh odmení rast EBIT 7,5% ročne s normálnejším trhovým násobkom 11x EBIT.

Sme presvedčení, že predstavenstvo spoločnosti je zodpovedné za rozpoznávanie príležitostí na zvýšenie hodnoty pre akcionárov, čo zahŕňa aj rozdeľovanie kapitálu na realizáciu veľkých a dobre načasovaných spätných odkupov. Predstavenstvo spoločnosti Apple v súčasnosti nezahŕňa osobu, ktorá má skúsenosti ako investičný profesionál. Podľa môjho názoru akékoľvek ďalšie oneskorenie pri realizácii spätného odkúpenia, ktoré navrhujeme, bude odrážať tento nedostatok odborných znalostí v predstavenstve. O úspechu mojej firmy a mojej odbornosti investora by ťažko niekto argumentoval. Podľa mojej investičnej práce by okamžité zahájenie tohto spätného odkúpenia v konečnom dôsledku viedlo k ďalšiemu zhodnoteniu akcií pre akcionárov, ktorí sa rozhodnú nepredať navrhovanú ponuku. Okrem toho, aby som znehodnotil akúkoľvek možnú kritiku, že by som pri tejto práci nestál z hľadiska jej dĺžky dlhodobý prospech pre akcionárov, týmto súhlasím s zadržaním svojich akcií z navrhovaného tendra vo výške 150 miliárd dolárov ponuka. O mojich zámeroch tu nie je nič krátkodobé.

S pozdravom

Carl Icahn
Predseda Icahn Enterprises (IEP)