Carl Icahn publiceert brief aan Tim Cook waarin wordt opgeroepen tot onmiddellijke terugkoop van $ 150 miljard

Beste Tim:

Het was een genoegen u eind september te ontmoeten voor het diner. Toen we elkaar ontmoetten, bezaten mijn gelieerde ondernemingen en ik 3.875.063 aandelen van Apple. Vanaf vanmorgen bezaten we 4.730.739 aandelen van Apple, een toename van 22% in positieomvang, wat onze overtuiging weerspiegelt dat de markt dramatisch blijft stijgen. het bedrijf onderwaarderen, zelfs als we rekening houden met de recente marktwaardering, wat op zijn beurt ons voorstel onveranderd maakt met betrekking tot een $150 miljard terugkopen. We waren blij om tijdens ons diner te horen dat u onze inbreng op prijs stelde en dat u ons over drie weken weer zou willen spreken om de dialoog voort te zetten. In afwachting dat dit spoedig zal gebeuren, willen we in deze brief het standpunt herhalen dat al aan u is geuit rechtstreeks met de hoop het effectief samen te vatten voor de raad van bestuur van het bedrijf en onze collega aandeelhouders.

Vanuit ons perspectief is Apple 's werelds grootste vernieuwer van consumentenproducten en heeft het een van de sterkste en meest gerespecteerde merknamen in de geschiedenis. We beschouwen Apple als onze meest aantrekkelijke investering. Ik informeerde mijn volgers op Twitter op 13 augustus 2013 voor het eerst over mijn 'grote positie'. Ik heb je ook mijn. uitgedrukt mening dat "nu een grotere terugkoop moet worden gedaan." Op dat moment bezaten we 3.448.663 aandelen en de aandelenkoers was: $467. Sindsdien hebben we incrementeel 1.282.076 aandelen gekocht (waardoor de totale waarde van mijn positie op $ 2,5 miljard komt) en we zijn momenteel van plan om meer te kopen.

We willen heel duidelijk zijn dat we u, het bestaande managementteam, de cultuur bij Apple en de innovatieve geest die het met zich meebrengt, niet meer kunnen steunen. De kritiek die wij als aandeelhouders hebben, heeft niets te maken met uw managementleiderschap of operationele strategie. Onze kritiek heeft slechts betrekking op één ding: de omvang en het tijdschema van het terugkoopprogramma van Apple. Het is voor ons duidelijk dat het veel groter en directer moet.

Toen we elkaar ontmoetten, was u het met ons eens dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Naar onze mening is een irrationele onderwaardering, zo dramatisch als dit, vaak een anomalie op korte termijn. De timing voor een grotere terugkoop is nog rijp, maar de kans zal niet eeuwig duren. Hoewel de acties van het bestuur tot nu toe (inkoop van 60 miljard dollar over drie jaar) misschien een grote terugkoop lijken, is het gewoon niet groot genoeg gezien het feit dat Apple heeft momenteel $ 147 miljard aan contanten op zijn balans en dat het volgend jaar $ 51 miljard aan EBIT zal genereren (Wall Street-consensusvoorspelling).

De S&P 500 wordt verhandeld tegen ongeveer 14x de toekomstige winst. Na het terugtrekken van netto contanten, handelt Apple tegen slechts 9x (zonder rekening te houden met het feit dat het bedrijf een aanzienlijk lager belastingtarief heeft dan het tarief dat Wall Street-analisten gebruiken). Deze korting (gecorrigeerd voor contanten) wordt nog dwingender gezien ons vertrouwen dat Apple de winst per aandeel in de nabije toekomst zal laten groeien met een snelheid die ver boven de S&P 500 ligt. Met zo'n enorme waarderingskloof en zo'n enorme hoeveelheid contanten op de balans, kunnen we ons moeilijk voorstellen waarom het bestuur niet zou verhuizen agressiever om aandelen terug te kopen door onmiddellijk een bod van $ 150 miljard aan te kondigen (gefinancierd met schulden of een mix van schulden en contanten op de balans vel).

Hoewel dit zeker ongekend zou zijn vanwege de omvang, is het eigenlijk passend en beheersbaar in verhouding tot de omvang en financiële kracht van uw bedrijf. Apple genereert meer dan genoeg cashflow om dit bedrag aan schulden af ​​te lossen en heeft $ 147 miljard aan contanten op de bank. Zoals we tijdens ons diner voorstelden, zou het zou een onmiddellijke stijging van 33% zijn voor de winst per aandeel, wat zich vertaalt in een stijging van 33% in de waarde van de aandelen, wat aanzienlijk veronderstelt dat er geen multiple uitbreiding. Langere termijn (in drie jaar) als u deze terugkoop uitvoert zoals voorgesteld, verwachten we dat de aandelenkoers zal stijgen tot $ 1.250, ervan uitgaande dat de markt een EBIT-groei van 7,5% per jaar beloont met een meer normaal marktveelvoud van 11x EBIT.

Wij zijn van mening dat het bestuur van een bedrijf de verantwoordelijkheid heeft om kansen te herkennen om de aandeelhouderswaarde te vergroten, waaronder het toewijzen van kapitaal om grote en goed getimede terugkopen uit te voeren. In de raad van bestuur van Apple is momenteel geen persoon opgenomen met een trackrecord als beleggingsprofessional. Naar mijn mening zal elke verdere vertraging bij het uitvoeren van de terugkoop die we hierbij voorstellen, een weerspiegeling zijn van dit gebrek aan expertise in het bestuur. Het succes van mijn bedrijf en mijn expertise als investeerder zouden voor iedereen moeilijk te betwisten zijn. Volgens mijn beleggingsthese zou het onmiddellijk beginnen met deze terugkoop uiteindelijk resulteren in een verdere stijging van de aandelen met 140% voor de aandeelhouders die ervoor kiezen om niet te verkopen in het voorgestelde overnamebod. Bovendien, om elke mogelijke kritiek te ontkrachten dat ik niet achter dit proefschrift zou staan ​​in termen van zijn lange termijnvoordeel voor aandeelhouders, stem ik er hierbij mee in mijn aandelen in te houden van de voorgestelde aanbesteding van $ 150 miljard aanbod. Er is niets korte termijn over mijn bedoelingen hier.

Eerlijk,

Carl Icahn
Voorzitter, Icahn Enterprises (IEP)