Χθες το βράδυ ο Carl Icahn πήγε στο Twitter για να μιλήσει για ένα από τα αγαπημένα του θέματα, την Apple. Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής τουίταρε ότι μόλις είχε στείλει ένα γράμμα στον Τιμ Κουκ και θα δημοσίευε την επιστολή στη νέα του ιστοσελίδα αύριο.
Πιστός στο λόγο του, ο Icahn δημοσίευσε ολόκληρη την επιστολή σήμερα το πρωί προτρέποντας τον Tim Cook και το Apple Board να το κάνουν αμέσως υποβάλλει προσφορά για μετοχές AAPL 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην τρέχουσα τιμή τους, αντί να περιμένει, όπως έχουν άλλοι επενδυτές προτείνεται. Ο Icahn δήλωσε επίσης ότι θα συνεχίσει να επενδύει στην Apple και έχει ήδη αυξήσει το μερίδιό του στην Apple από 4 εκατομμύρια μετοχές σε 4,7 εκατομμύρια.
Αγαπητέ Τιμ:
Wasταν ευχάριστη η συνάντησή σας για δείπνο στα τέλη Σεπτεμβρίου. Όταν συναντηθήκαμε, οι συνεργάτες μου και εγώ είχαμε 3.875.063 μετοχές της Apple. Από σήμερα το πρωί, είχαμε 4.730.739 μετοχές της Apple, αύξηση κατά 22% στο μέγεθος της θέσης, αντικατοπτρίζοντας την πεποίθησή μας ότι η αγορά συνεχίζει να δραματικά υποτιμήστε την εταιρεία, ακόμη και αν λάβετε υπόψη την πρόσφατη ανατίμηση της αγοράς, η οποία με τη σειρά της καθιστά την πρότασή μας αμετάβλητη σε σχέση με $ 150 δισ. επαναγορά. Με χαρά ακούσαμε στο δείπνο μας ότι εκτιμήσατε τη συμβολή μας και ότι θα μας μιλήσετε ξανά σε τρεις εβδομάδες για να συνεχίσετε τον διάλογο. Εν αναμονή να το πράξουμε σύντομα, στοχεύουμε να επαναλάβουμε σε αυτήν την επιστολή την άποψη που σας έχει ήδη εκφραστεί άμεσα με την ελπίδα να το συνοψίσουμε αποτελεσματικά για το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας και τους συνεργάτες μας μέτοχοι.
Από τη δική μας οπτική γωνία, η Apple είναι ο μεγαλύτερος καινοτόμος καταναλωτικός καταναλωτής στον κόσμο και έχει ένα από τα ισχυρότερα και πιο σεβαστά εμπορικά σήματα στην ιστορία. Θεωρούμε ότι η Apple είναι η πιο συναρπαστική μας επένδυση. Ενημέρωσα για πρώτη φορά τους οπαδούς μου στο Twitter στις 13 Αυγούστου 2013 για τη "μεγάλη θέση" μου. Σας εξέφρασα επίσης το δικό μου γνώμη ότι «πρέπει να γίνει μεγαλύτερη επαναγορά τώρα». Εκείνη την εποχή, είχαμε 3.448.663 μετοχές και η τιμή της μετοχής ήταν $467. Έκτοτε αγοράσαμε πρόσθετες 1.282.076 μετοχές (αυξάνοντας τη συνολική αξία της θέσης μου στα 2,5 δισεκατομμύρια δολάρια) και προς το παρόν σκοπεύουμε να αγοράσουμε περισσότερες.
Θέλουμε να είμαστε σαφείς ότι δεν θα μπορούσαμε να είμαστε περισσότερο υποστηρικτικοί για εσάς, την υπάρχουσα ομάδα διαχείρισης, την κουλτούρα της Apple και το καινοτόμο πνεύμα που δημιουργεί. Η κριτική που έχουμε ως μέτοχοι δεν έχει καμία σχέση με τη διοικητική ηγεσία ή τη λειτουργική στρατηγική σας. Η κριτική μας αφορά μόνο ένα πράγμα: το μέγεθος και το χρονοδιάγραμμα του προγράμματος εξαγοράς της Apple. Είναι προφανές για εμάς ότι θα πρέπει να είναι πολύ μεγαλύτερο και άμεσο.
Όταν συναντηθήκαμε, συμφωνήσατε μαζί μας ότι οι μετοχές είναι υποτιμημένες. Κατά την άποψή μας, η παράλογη υποτίμηση τόσο δραματικά όσο είναι συχνά βραχυπρόθεσμη ανωμαλία. Ο χρόνος για μια μεγαλύτερη επαναγορά είναι ακόμα ώριμος, αλλά η ευκαιρία δεν θα διαρκέσει για πάντα. Ενώ οι μέχρι σήμερα ενέργειες του διοικητικού συμβουλίου (εξαγορά μετοχών 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε διάστημα τριών ετών) μπορεί να μοιάζουν με μεγάλη εξαγορά, απλώς δεν είναι αρκετά μεγάλη δεδομένου ότι Η Apple κατέχει επί του παρόντος 147 δισεκατομμύρια δολάρια μετρητών στον ισολογισμό της και ότι θα δημιουργήσει 51 δισεκατομμύρια δολάρια EBIT το επόμενο έτος (πρόβλεψη συναίνεσης της Wall Street).
Ο S&P 500 διαπραγματεύεται με προθεσμιακά κέρδη περίπου 14 φορές. Μετά την αποχώρηση από τα καθαρά μετρητά, η Apple διαπραγματεύεται μόλις 9 φορές (χωρίς να λαμβάνεται υπόψη ότι η εταιρεία έχει σημαντικά χαμηλότερο συντελεστή φορολογίας μετρητών από το ποσοστό που χρησιμοποιούν οι αναλυτές της Wall Street). Αυτή η έκπτωση (προσαρμοσμένη σε μετρητά) γίνεται ακόμη πιο επιτακτική δεδομένης της εμπιστοσύνης μας ότι η Apple θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή σε ποσοστό πολύ μεγαλύτερο από το S&P 500 στο άμεσο μέλλον. Με ένα τόσο τεράστιο κενό αποτίμησης και ένα τόσο τεράστιο ποσό μετρητών στον ισολογισμό, δυσκολευόμαστε να φανταστούμε γιατί το διοικητικό συμβούλιο δεν θα κινηθεί πιο επιθετικά για την επαναγορά μετοχών ανακοινώνοντας αμέσως προσφορά προσφοράς ύψους 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων (χρηματοδοτείται από χρέος ή από μείγμα χρέους και μετρητών στο υπόλοιπο σεντόνι).
Αν και αυτό θα ήταν σίγουρα πρωτοφανές λόγω του μεγέθους του, είναι πραγματικά κατάλληλο και διαχειρίσιμο σε σχέση με το μέγεθος και την οικονομική δύναμη της εταιρείας σας. Η Apple δημιουργεί περισσότερες από αρκετές ταμειακές ροές για την εξυπηρέτηση αυτού του ποσού χρέους και διαθέτει 147 δισεκατομμύρια δολάρια μετρητών στην τράπεζα. Όπως προτείναμε στο δείπνο μας, εάν η εταιρεία αποφάσιζε να δανειστεί ολόκληρο τα 150 δισεκατομμύρια δολάρια με επιτόκιο 3% για να ξεκινήσει διαγωνισμός 525 δολάρια ανά μετοχή, το αποτέλεσμα θα ήταν άμεση αύξηση 33% στα κέρδη ανά μετοχή, μεταφράζεται σε αύξηση 33% της αξίας των μετοχών, η οποία δεν προϋποθέτει σημαντικά πολλαπλάσια επέκταση. Μακροπρόθεσμα (σε τρία χρόνια) εάν εκτελέσετε αυτήν την επαναγορά όπως προτείνεται, αναμένουμε ότι η τιμή της μετοχής θα εκτιμηθεί στα $ 1,250, με την προϋπόθεση ότι η αγορά ανταμείβει την αύξηση EBIT 7,5% ετησίως με ένα πιο φυσιολογικό πολλαπλάσιο αγοράς 11x EBIT.
Πιστεύουμε ότι το διοικητικό συμβούλιο μιας εταιρείας έχει την ευθύνη να αναγνωρίσει ευκαιρίες για αύξηση της αξίας των μετόχων, η οποία περιλαμβάνει την κατανομή κεφαλαίου για την εκτέλεση μεγάλων και έγκαιρων επαναγορών. Το Διοικητικό Συμβούλιο της Apple δεν περιλαμβάνει επί του παρόντος άτομο με ιστορικό ως επενδυτικό επαγγελματία. Κατά τη γνώμη μου, οποιαδήποτε περαιτέρω καθυστέρηση στην εκτέλεση της επαναγοράς που προτείνουμε θα αντικατοπτρίζει αυτήν την έλλειψη εμπειρογνωμοσύνης στο διοικητικό συμβούλιο. Η επιτυχία της εταιρείας μου και η τεχνογνωσία μου ως επενδυτής θα ήταν δύσκολο να αμφισβητηθεί από κανέναν. Σύμφωνα με την επενδυτική μου διατριβή, η άμεση έναρξη αυτής της επαναγοράς θα είχε ως αποτέλεσμα περαιτέρω ανατίμηση των μετοχών κατά 140% για τους μετόχους που επιλέγουν να μην πουλήσουν στην προτεινόμενη προσφορά. Επιπλέον, για να ακυρώσω κάθε πιθανή κριτική ότι δεν θα άντεχα σε αυτήν τη διατριβή ως προς τη μακρά της όρο όφελος για τους μετόχους, συμφωνώ να παρακρατήσω τις μετοχές μου από τον προτεινόμενο διαγωνισμό ύψους 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων προσφορά. Δεν υπάρχει τίποτα βραχυπρόθεσμα για τις προθέσεις μου εδώ.
Με εκτιμιση,
Καρλ cκαν
Πρόεδρος, Icahn Enterprises (IEP)
Ο Carl έκανε επίσης μια εμφάνιση στο Bloomberg σήμερα το απόγευμα για να μιλήσει για το γιατί πιστεύει ότι η Apple θα πρέπει να ξεκινήσει την εξαγορά της τώρα, καθώς και την επένδυσή του στο Netflicks:
